2017年度视点︱变革创新,把脉行业转型趋势

2017-01-11

在2017年全年的投资布局中,供给侧改革仍是主线,推动传统行业转型升级的结构性改革政策对经济发展尤为重要。
在朱雀投资2017年度策略会上,来自传统行业的企业家和朱雀投资的投研团队与嘉宾们分享了传统行业转型升级方面的实战经验,以及相关研究成果。以下为现场精华摘录:
圆桌主持 李树荣(朱雀投资投资副总监,周期)

圆桌嘉宾

:莉 (盈谷股份,总裁)

梁跃军 (朱雀投资,副总经理)

张延鹏 (朱雀投资投资副总监,大消费)

牟善同 (朱雀投资投资副总监,大宗商品)

汪旻玥(朱雀国际,投资经理)

李树荣:盈谷股份从原来传统的太阳能行业,转型成为一家黄金加工生产型企业,请孙总分享一下公司成功转型的经验。

孙莉:

盈谷股份曾在2012年申报了创业板,公司当时的主营业务是光伏装备,但是2012年光伏行业遇到寒冬,公司业绩出现下滑,所以就不符合当时创业板的业绩在申报期间持续增长的条件。随后,我们在2014年开始通过两次的募资启动行业的转型,从当时的光伏装备行业退出了,布局黄金全产业链。当时募集了1.02亿元,进入到了黄金的金矿开采和冶炼领域。

2016年,我们我们募资了2.5亿元,开始迈入黄金的金融领域。首先,我们收购了一家拥有银行渠道的黄金礼品公司,选择了相对附加值比较高的产品,陆续进入到商业银行渠道。2016年,我们又收购了一家保理公司,进入到黄金的供应链金融。在持续转型方面,我们十分看重黄金的金融属性,比如为公司销售额贡献较大的“金生利”产品,以实物黄金的延期交付为特点的银行融资。
盈谷股份通过在新三板市场的几次在募资,累计达3.52亿,外加一个产业的收购,公司从光伏装备行业彻底退出,进入到黄金的全产业链。公司2015年的销售额达到12.48个亿,净利润是3300万,较上一年度收入和利润分别增长了12倍多和8倍多。2016年中报的数据,我们销售额是8.7个亿,净利润超过3000万,比2015年上半年同期销售额和利润分别增长了9倍多和2倍。我们非常感谢新三板带给我们成长的机会。


李树荣:下面有请牟总谈一下大宗商品领域的转型升级。

牟善同:
在这些领域中,转型主要分为两类:第一类就是抛弃原来的主业,转型为新的产业;另一类就是仍然坚持原来的主业,主业转型创新,主要的方向就是放弃低端的初级的加工,提升产品科技含量和附加值,提升盈利能力。
坚持原来的主业,走“高、精、尖”路线,具体的产品来说就是深加工产品,包括铝的板材、铝箔、铝合金等等。这些产品与消费领域密切相关,包括家电行业、汽车、高铁、轨交、飞机,还有食品药品的包装,都会用到铝的深加工产品,铝作为传统的行业,但是在“高、精、尖”领域有非常大的市场的空间。以汽车制造领域为例,欧美高端车制造用铝板已经非常普及了,每辆车铝使用量达到250到300公斤,而国内汽车生产中每辆车平均不到50公斤,当下市场空间很大。飞机由于重量的要求,主要的结构都是用铝材,这也是非常大的市场,据统计每年需求量50万吨。
很多上市公司和非上市公司都在尝试从传统的低端加工向高端加工转型。由于高端的产品都是经过严格的认证,进入供应链以后,再长期密切的跟踪,联合上下游一起深入研发。因此,传统行业并不是不可为,但对转型升级提出了很高的要求,结合市场空间,其实传统行业大有可为。


李树荣:和我们日常生活最为密切相关的消费领域又该如何进行转型升级?

张延鹏:
早些年做消费行业研究,在整体经济飞速发展的大背景下,只要找行业前5的公司,
大家都在非常快地增长。然而现在受到经济整体下滑的影响,很多公司的增速下来了,过去很牛的公司都已经成为了历史。我们会发现,消费者对国内传统食品饮料、纺织、服装的需求正在减少,但对海外商品的需求正在增多。
事实上,很多国外大型消费品公司过往是通过不断地并购成长起来的,国内的很多公司在正在迈出并购的步伐,行业内实力较强的公司已经开始了行业并购和整合,而行业中的小型公司也有转型成为偏服务型的公司。此外,在细分的童装领域、个性化品牌,互联网经济,以及和网红结合的领域,还是有消费潜力的。
未来经济增速稳定之后,消费者的消费领域会更广泛。行业龙头正在抓紧机遇进行产业的延伸和海外并购,中小型公司也在紧抓新一轮消费变革的契机,抓住未来的成长机遇。

汪旻玥:
中国的消费升级是一个很确定的趋势,但是很多中国公司当下并不能分享中国的消费升级的红利,需要做海外并购,因为这些公司的实力和其产品品类还跟不上中国消费升级的速度。现在我们是一个存量市场,但增量不知道在哪。以出境游为例,根据新华社的统计,2015年整个出境游,中国人在外消费了1.2万亿人民币。这里面我们可以看到,中国能够分享出境游这块市场的标的公司非常稀少,像携程或者上海机场公司可以分享一点。但是海外很多标的非常有意思,比如泰国有一个国有上市公司叫做泰国机场,是把泰国主要机场打包上市了。又比如在日本被中国游客狂扫的马桶盖,现在中国人到日本去买了马桶盖以后,这种消费使用观念正在逐渐被普及。
探究这类现象背后的深层次原因,我们可以发现每个国家和每个文化背后所代表的分工和它的品牌输出是不一样的。大家觉得美国很适合创新和市场营销,德国人的严谨使他们的制造业值得信赖。以前,我们通过互联网和口耳相传了解海外产品,如今我们到海外眼见为实的状态,当这种趋势不断去叠加,会形成一个正反馈,有文化输出的品牌会越来越强化,会挤压中国本土对应的消费品。国内相关的消费品公司,由于缺乏背后的文化支持,可能会被海外的品牌和品类所颠覆。


李树荣:并购重组一直是上市公司较多会选择的转型方式,其关键点是什么?

梁跃军:
并购重组对上市公司的转型升级有很重要的作用,并购重组中要重点关注增量。从我们实践案例来看,并购重组有两条主线:
第一是跨界并购。在过去三年之中,跨界并购的案例比较多,它收购的资产和它的主业完全不相干。公司的发展从原来主业发展进入另外一个行业里面,若是对并购的其他领域不了解,风险很大。影视、传媒、互联网金融这些比较热点的行业往往是被跨界收购的重要对象,这些行业资本市场给了很高的估值,收购他们之后能够提升公司本身的估值。但反过来看,这些跨界并购成功概率很小,因为两个业务之间没有什么协同效应。大家还是要警惕。
第二是产业整合。产业整合是比较艰难的,产业上下游的整合短期内对提升上市公司的估值没有什么太大价值。真正的产业整合并购是一件非常大的工程,除了资本方面的运作,还有做的很多东西是我们看不到的,因此在实践中真正能做产业整合的企业将来会具备可持续的增长性。作为投资人,我们要寻找真正的产业整合,紧跟这些产业整合,长期看资产也会有明显的增长。
2016年以来,证监会在上市公司的并购重组方面已经做了很多工作。按照目前的路径发展,相信未来真正的产业整合案例慢慢地会多起来。这对于改善A股市场上市公司的结构,最终实现它的转型升级应该会有很大的帮助。作为投资人,我们是要关注真正的产业整合者,我们要伴随产业整合者发展壮大去壮大。当然,被整合者也可以去投资,但他毕竟被其他公司整合了,因此公司本身能力一般,所以是概率投资。我们会通过资本市场支持中国上市公司的转型升级。


作为一家立足本土的资产管理机构,朱雀自成立以来,一直坚持价值投资理念,强调结合宏观环境,从行业和企业生命周期的角度前瞻布局,挖掘各领域的优质龙头公司。我们相信,优秀的企业家和他们身上的企业家精神,也是我们这个时代最宝贵的资产。