一周观市｜经济数据好于预期，市场日趋平稳

2017-07-24

市场表现回顾

上周（7.17-7.21）公布的经济数据好于市场悲观预期，流动性有所缓解。分化行情继续演绎，全周沪深300上涨0.69%，上证50上涨0.62%，创业板下跌3.17%。行业层面，煤炭、有色、化工、钢铁、造纸等周期性行业继续大幅上涨，计算机、传媒等TMT行业以及军工依然疲弱。

6月底来白马、创业板开始走弱，但是周期+券商、银行、周期+大金融依次表现，使得这3周沪指没有下跌。周期经过数日调整后，煤炭上周表现异常突出（行业涨幅超过有色、钢铁许多）；银行、券商在周一、周三分别大涨后便不再作为；保险许久没突出表现，上周（7.17-7.21）有所扩散到金控相关个股，周五平安放量下跌使得大金融走弱。白马方面食品饮料4连阳，电子元器件龙头有所表现，家电则一般。同期，创业板反弹表现一般。

短期市场判断

利率中枢难降。近期美元贬值幅度加大，资金外流压力进一步缓解，国内经济依然稳定，防范化解系统性金融风险，需要管住基础货币投放和信用派生，央行短期货币政策没有放松理由。7月最后一周公开市场仍有约7000亿到期，资金松紧主要看央行，预计随着缴税等因素过去，资金面会有所缓和。总体来看，对冲季末考核央行采取了相关措施，从金融会议精神以及目前经济恢复良好的形势判断，未来货币政策稳健中性是大概率。在此背景下，流动性平稳也是大概率。

创业板的下跌，与创业板权重个股业绩预减，使得短期创业板面临了业绩与估值的双杀。创业板权重股业绩低于预期分为两个主要原因：一是，行业层面的周期趋势下，例如温氏股份、东方财富等；二是，个股层面的黑天鹅爆发，例如神雾环保、掌趣科技等。未来针对上市公司的信息披露等方向的存量严监管将持续。这也将成为创业板“估值重塑”的重要影响因素。

近期市场中，由于经济数据回暖以及周期性行业产品价格回升，带来盈利上升，短期周期性行业公司表现突出。同时中报预告完成，陆续进入到中报披露阶段，中报业绩不佳的品种出现了持续调整。例如温氏股份虽然周期性回落因素带来业绩下滑是预期之中的，但数据出来后，市场依旧有强烈反应。尽管我们判断其中有错杀的成分，但也从这类个案中也看到市场的质变，越来越重视实际的数据，而预期的影响越来越淡化。

宏观经济表现

2季度GDP及6月份工业、投资、消费、进出口增长均超预期，通胀走势温和，企业盈利显著改善。2季度GDP同比增长6.9%，与1季度持平；6月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.6%，比5月份加快1.1个百分点；1-6月份，全国固定资产投资同比增长8.6%，增速与1-5月份持平；6月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.0%，比5月份加快0.3个百分点。

1-6月份房地产开发投资累计增长8.5%，比1-5月份回落0.3个百分点。目前一二线主要城市房价和成交量均出现了回落，预计随着房地产限购政策的影响逐渐发酵，房地产销售和投资增速将逐渐回落，房地产给经济带来的负面影响在下半年需要持续关注。

为应对缴税，公开市场到期，上周（7.17-7.21）央行加大资金投放力度。逆回购投放7100亿，逆回购到期2000亿，MLF回笼395亿，公开市场净投放4705亿，资金利率冲高回落。

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2017-07-24