市场表现回顾
上周，市场持续低迷，蓝筹、白马继续遭抛售，指数下跌寻底走势未发生改变。周五，上证综指一度跌破2700点，而后迎来一小波反弹。全周，上证综指跌3.52%，深证成指跌4.99%，创业板指跌4.07%；同期，上证50跌3.12%，沪深300跌4.15%，中证500跌4.24%。
行业方面，几乎“无一幸免”，28个申万一级行业中仅国防军工小幅上涨，其中，房地产、家用电器、纺织服装、采掘、休闲服务表现最差，领跌全市场；轻工制造、商业贸易、医药生物、电子跌幅均超5%，紧随其后。申万二级行业，仅航空航天、贵金属小幅上涨，电子设备、工程机械、酒店及餐饮、白色家电、照明设备及其他、商用车、纺织制造跌幅均超6%，表现最差。
主题方面，各概念几乎全军覆没，仅航母、生物育种小幅上涨。前期表现活跃题材均大幅回调，其中，粤港澳自贸区、粤港澳大湾区跌幅均超10%，其次便是是共享单车、智能物流、美丽中国、垃圾发电、广东国资改革、房屋租赁、北部湾自贸区等，跌幅均超6%。
风格方面，小盘股相对占优，大小盘指数跌幅上：小盘指数<大盘指数<中盘指数。在上周市场的下跌中，稳定、金融跌幅最小，起到了“稳定器”的作用；消费、周期均大幅回调是拖累市场的主因。由于市场近期所面临的风险因素较多，悲观情绪较重，在此种环境下，更适合自下而上精选个股，以淡化风格、均衡配置为上策。
估值方面，从估值指标PE(TTM)来看，28个申万一级行业中有22个行业低于历史最低25%水平，仅1个行业超过历史中位数水平。其中，房地产创历史新低，传媒、农林牧渔、建筑材料、建筑装饰、电气设备、轻工制造、非银金融、电子、化工低于历史最低10%水平，钢铁、综合、银行接近历史最低10%水平；仅计算机(49.29倍,51.20%)超过历史中位数水平。从估值指标PB(LF)来看，28个申万一级行业中有20个行业低于历史最低25%水平，仅2个行业超过历史中位数水平。其中，非银金融、银行、采掘、公用事业创历史新低，房地产、传媒、电气设备、商业贸易、建筑装饰、综合、机械设备、化工、有色金属低于历史最低10%水平；仅食品饮料(5.53倍,70.50%)、家用电器(3.11倍,61.60%)超过历史中位数水平。
截止至上周，全部A股估值PE(TTM)由前周15.99倍下降至15.41倍，剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周23.42倍下降至22.39倍。中小板估值PE(TTM)由前周27.47倍下降至25.48倍，创业板估值PE(TTM)由前周38.87倍下降至38.09倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.89倍下降至11.50倍，中证500估值PE(TTM)由前周22.41倍下降至21.44倍。
短期市场分析
虽然A股当前仍然受股权质押、金融去杠杆影响，但是就短期来看，在经历了6月的最大冲击后，A股流动性将迎来边际改善。首先，下周解禁规模将明显降低。进入8月后单月解禁规模较上半年也将明显降低，预计解禁减持压力将会明显降低。事实上，6月后，重要股东已由减持转为净增持。其次，前期快速调整的A股的估值水平相对全球市场吸引力进一步提升。比如，沪深300指数估值水平击穿了上一个低点，中小风格指数估值水平均几乎回到历史最低的水平。在经历连续两周净流出后，陆股通重回净流入。同时，MSCI纳入A股第二阶段2.5%将于8月31日实施，预计7-8月可能会再出现类似4-5月份的情况，陆股通的流入规模有望进一步加大，A股优质标的可能会再次经历“抢筹”。最后，由于近期内外部冲击较大，十年期国债利率再次击穿3.5%下行，收益率的下行有助于股票市场估值水平的提升。此外，A股回购规模明显增加，也会对资金面起到正面支撑。当前，A股指数水平伴随着连续利空，已杀至历史最低区间，主流中小盘指数也已回到历史最低位附近。随着流动性发生边际宽松、各路利空基本消化，A股情绪有望得到阶段性修复。
投资策略，整体上，我们会维持对2018年“指数小年、结构大年”、“一个震荡格局”的基本判断，市场系统性风险在调整之后有望得到充分消化，后续价值股和成长股都将存在结构性机会。投资的关键还是在于公司的选择，我们将从行业空间、公司核心竞争力、管理层能力、估值的合理性等方面出发，通过深入、精细的产业研究，自下而上发掘最优质个股，为投资者创造长期稳健的收益。具体操作上，我们会在充分准备外生冲击的投研预案前提下，优化组合结构并进行积极投资，新能源、现代农业、高端装备、生物医药、消费升级与新零售、金融、TMT等都是我们长期看好的方向。
宏观经济数据
6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.0，较上月微降0.1个百分点。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的6月制造业PMI录得6月制造业PMI录得51.5，比上月回落0.4个百分点。总体上看，6月财新中国制造业PMI仍处于较好景气区间内，连续13个月处于扩张区间，显示了制造业继续小幅改善。但价格上涨压力加大，出口恶化、就业趋弱、企业去库存、资金周转不畅，都对制造业景气度构成压力。
