一周观市|经济回落逐步被数据确认,谨防风险集中释放

2019-01-14

市场表现回顾

上周国内经济面利空数据继续释放,但政策面经济、金融还是行业层面总体积极,市场表现延续了回暖趋势。全周,各主要指数表现:上证综指涨1.55%,深证成指涨2.60%,创业板指涨1.32%;同期,上证501.72%,沪深3001.94%,中证5002.47%


行业方面,28个申万一级行业悉数上涨,其中,通信、电气设备、家用电器、电子涨幅均超5%,表现最佳;其次是建筑材料、食品饮料、休闲服务、机械设备,涨幅均超3%。二级行业方面,几乎全部上涨。其中,新能源设备、通信设备制造、电子设备、输变电设备、黑色家电、白色家电、其他元器件涨幅均超5%,表现最佳;仅贵金属、信托及其他、国有银行、林业、证券下跌。

风格方面,大小盘风格轮动频繁,全周综合来看:小盘股涨幅>中盘股涨幅>大盘股涨幅。中信风格指数显示:反弹中,金融延续弱势,涨幅最小;成长涨幅最大,周期、消费同时发力,稳定再次。

估值方面,当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周13.26倍上升至13.50倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周18.28倍上升至18.71倍。中小板估值PE(TTM)由前周19.04倍上升至19.53倍,创业板估值PE(TTM)由前周28.27倍上升至28.60倍。沪深300估值PE(TTM)由前周10.30倍上升至10.44倍,中证500估值PE(TTM)由前周16.37倍上升至16.77倍。



短期市场分析

国内方面,上周CPIPPI数据发布,12PPI环比大幅下降,其直接原因是油价下跌,根本原因则在于需求。未来PPI进一步转负的判断已无太多争议。在多数指标连续转负或即将转负的情况下,市场对经济下降预期做出充分反应的可能性正在上升。国外方面,中美经贸磋商进展顺利。美方虽占据主动,但总体仍在朝解决问题的方向发展。中美贸易谈判的预期会很大程度上影响市场风险偏好,同时也会很大程度上影响海外资金投资A股的信心。就目前情况来说,虽然具体协议内容不见得都是利好,但短期可能不会对市场带来较大冲击。

近期对市场影响最积极因素莫过于政策层面,其内在原因是A股受到企业盈利增速下行和商誉减值阴霾的双重压制,在此背景下短期能依赖的只有政策。由于每年春节前后的失业压力通常是全年的高位,在当前时点,可能会倒逼政策强刺激,如降息,很多投资者也在期待放松非标甚至地产。这也是不少资金短期博弈政策的重要逻辑。但随着中美经贸磋商进展顺利,国内经济失速的可能性明显减小,走老路稳就业的可能性和必要性正在降低。从这个角度说,我们建议还是尽早跳出看短做短的政策博弈思路,认真从中长周期角度去把握政策将长期支持的行业板块的结构性机会,如先进制造业和现代服务业相关公司,亦或是稳增长的板块。由于投资层面的数据在1月和2月会处于真空期,如果专项债正常推进,则投资层面不用过于担心。考虑到众多消费品的销量增速在2018年已由正转负,今年1季度可能见底,此后有望会步入均值回归的通道,这将有利于估值的企稳。受政策支撑的行业已开始表现,在无风险收益下降的背景下,预计龙头消费股的吸引力会重新上升。

后续操作上,我们将继续保持中性仓位策略,布局盈利周期确定处于底部区域的板块,并持续集中精力自下而上长期跟踪优质公司。朱雀将从专业角度出发,认真评估中国经济及各产业链的未来风险与机遇,在充分准备外生冲击的预案前提下,优化组合结构并进行积极投资。继续长期看好的方向有:光伏、新能源车、现代农业、生物医药、消费升级、高端装备军工、云计算、5G、金融保险等。


宏观经济数据

12月我国国际收支继续保持平稳运行态势,外汇市场供求基本平衡。2018年12月末,我国外汇储备规模为30727亿美元,较11月末上升110亿美元,升幅为0.4%。年末非美元货币相对美元汇率小幅上升,主要国家债券价格有所上涨,汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,外汇储备规模小幅回升。2018年全年来看,外汇储备规模出现小幅波动,但总体保持稳定。在全球经济增长分化、金融市场波动性明显加大背景下,我国经济持续健康发展,人民币汇率及市场预期总体稳定,跨境资金流动和国际收支保持基本平衡,为我国外汇储备规模稳定提供了坚实基础。

CPI环比持平,同比涨幅有所回落。2018年12月份,全国居民消费价格同比上涨1.9%。其中,城市上涨1.9%,农村上涨1.9%;食品价格上涨2.5%,非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨1.7%,服务价格上涨2.1%12月份,全国居民消费价格环比与上月持平。其中,城市和农村均与上月持平;食品价格上涨1.1%,非食品价格下降0.2%;消费品和服务价格均与上月持平。全年全国居民消费价格上涨2.1%

PPI环比降幅扩大,同比涨幅回落较多。2018年12月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%,环比下降1.0%;工业生产者购进价格同比上涨1.6%,环比下降0.9%。全年工业生产者出厂价格比上年上涨3.5%,工业生产者购进价格上涨4.1%