朱雀观市丨中欧协议落地,经济复苏预期增强

2021-01-04

转自朱雀基金

行情回顾

全周,各主要指数表现:上证综指涨2.25%,深证成指涨3.24%,创业板指涨4.42%;同期,上证50涨3.65%,沪深300涨3.36%,中证500涨1.41%。

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行业方面,28个申万一级行业中23个上涨,其中,食品饮料、休闲服务、非银金融、国防军工计算机行业涨幅领先。

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市场成交金额保持稳定,北向和南向资金继续净买入。

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市场展望

我们判断,本轮经济扩张周期正进入补库存阶段。去库存阶段,经济的主要特征是需求回升、库存下降、宏观指标环比加速,伴随产品价格快速回升,企业盈利边际改善,ROE触底回升。而进入补库存阶段后,需求及产品价格环比见顶,整体呈现高位震荡,库存开始回升,伴随企业盈利充分释放,ROE进入主升阶段。

因此,预计PPI环比加速上涨将在一季度结束,但同比回升可能延续至2021年三季度,金融、地产、工业品等顺周期行业正迎来业绩高速增长。

12月30日,中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。中欧投资协议是在美国退出美欧、中欧投资谈判,欧洲经济持续缓慢增长、疫情进一步加大经济压力的背景下完成的,中欧双方均积极抓住了历史赋予的机遇,世界政治、经济,世界多极格局已经形成。

公平竞争主要指竞争中性和所有制中性,在兼顾国家安全的同时,最大限度地降低了政体和所有制差异带来的分歧,不仅是对不同所有制政体间经济合作的重大探索,也将有利于推动国内正在进行的各项改革,积极参与国际治理和国际规则的制定。

投资准入清单则在降低准入门槛和扩大国民待遇的同时,尽可能保护各自的特定诉求,有利于求同存异,推进经济合作。不仅如此,中欧投资协定的签署也将惠及与中国有最惠国待遇的国家,并有利于推动中日韩贸易谈判的深入。

12月下旬以来,国内各项政策的解读好于市场此前预期,中欧协议有利于增强“四个自信”和对2021年经济复苏的预期。A股短期仍处于上升趋势中,我们维持一季度A股转入重心略向上的平衡市的判断不变,预计高估值赛道和低估值价值将轮动,直至经济扩张期结束。

专题研究:如何看待12月PMI小幅回落

2020年12月31日,国家统计局公布2020年12月PMI数据,12月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9,比上月回落0.2个百分点。

本月PMI较上月小幅回落0.2个百分点至51.9%,虽然呈现出小幅下降的趋势,但从绝对水平上来看,目前整体仍然处于相对较高水平,经济仍然处于较为明显的修复态势中;但本月不同企业间的分化出现了一定程度的加剧,中小企业面临更为明显的压力;非制造业方面,PMI指数达到55.7%,较上月大幅下行0.7个百分点,但整体仍然处于高景气度区间。

PMI生产和新订单指数本月均出现了一定的高位下行的状态,生产指数小幅下跌0.5个百分点至54.2%,新订单指数下跌0.3个点至53.6%,虽然有所回落但仍然处于明显偏高水平,制造业整体的景气度持续处于偏高的位置,企业生产活动持续维持旺盛态势;从库存的角度来看,本月原材料库存与上月持平,产成品库存上行0.5个百分点至46.2%,制造业企业总体延续了上月的补库存态势,但整体回补速度有所放缓,且仍然处于明显的收缩区间;在大宗商品价格上涨较为明显的情况下,本月原材料价格购进指数大幅上行至68%,预计12月PPI环比将出现较为明显的上行;新出口订单指数本月出现了小幅的下行,但整体仍然以稳定为主。

本月PMI指数的分化较为明显,中小企业整体下跌1.3个百分点至48.8%,且明显处于收缩区间;中型和大型企业则持续处于扩张区间,不同企业之间的分化相对较为明显;中小企业对于就业的承载作用相对较强,对就业指数的反弹也形成一定的拖累,PMI就业指数虽然本月小幅上行0.1个百分点,但仍然持续处于收缩区间;从各类经济数据上来看,不同企业之间的分化以及就业恢复的节奏相对偏弱仍然是当前阶段经济基本面面对的主要问题,目前来看处于改善趋势中,但小企业景气度的恢复节奏稳定性相对较弱。

非制造业PMI指数方面,建筑业持续维持较为强劲的状态,PMI指数小幅上行0.2个百分点至60.7%,在寒冷天气的影响下持续维持高景气度,而且新订单指数大幅上行1.8个百分点,建筑工程行业整体景气度仍然偏高,地产投资仍然具备一定的韧性;服务类行业受到气候以及疫情点状爆发的影响,景气度出现了一定程度的短暂下行,PMI指数下降0.9个百分点至54.8%,新订单指数大幅下行1.4个百分点51.2%;伴随着冬季部分地区防控措施的升级,服务业在短期内仍然面临一定的压力,对于相关就业预计会形成一定的影响。

整体来看,本月PMI指数虽然较上月出现了小幅的下行,但整体来看仍然处于景气度较高的区间,制造业企业的经营环境仍然较为理想;但不同行业的企业出现了较为明显的分化,中小企业整体面临的压力相对较为明显,就业面临的压力仍然持续;从非服务业的情况来看,建筑行业的强势反映出地产和基建投资仍然存在一定韧性,服务业则受到一定的短期影响;在此基础上,经济整体反弹趋势有所平缓,基本面逐步趋于稳定

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